「東升西降」身體很誠實

信報  高天佑 新聞點評 2024-01-18

中港股市繼續跌跌跌，卻仍有股民興致勃勃入市掃貨，但他們研究買入的是日經指數ETF，亦即日本股市。話說日經ETF最近在內地備受追捧，成交額僅次於「股王」貴州茅台（600519.SH）；溢價更一度高達23%，意味股民們不惜「買貴兩成」，爭相「課金」予東瀛市場。鑑於交易過熱，上海證交所昨日臨時「凍結」相關ETF買賣一小時。由此可見，儘管國內經常浮現反日情緒，惟不少投資者「身體很誠實」，用真金白銀押注於區內股市「東升西降」，股壇KOL胡錫進則形容這是「大A之恥」。

日經ETF過熱 滬停買賣句鐘

由於內地設有外滙管制，絕大部分投資者無法直接沾手日本股市，只能借道華夏、華安、工銀、易方達等資產管理公司推出的日經ETF基金參與。該批基金的底層資產追蹤日經指數，卻於A股市場掛牌，國內股民可像買賣普通股票般交易。隨着日本股市自去年起氣勢如虹（日經指數昨晨一度升穿36000點，創34年新高），該批ETF基金也愈來愈受追捧，及至本周二的溢價更一度高達23%。換言之，假設日經指數報36000點，而內地股民按23%溢價買入相關ETF，意味他們實際上是以44000點水平落注，很明顯「買貴」非常多。

該些ETF基金的溢價何以這麼高？原因之一是各家資管公司受QDII（合格境內機構投資者）額度限制，其發行的基金單位規模有限，霎時間難以大幅增發；但同時市場購買需求高漲，僧多粥少，價格自然被炒高。

以華夏發行的「華夏野村日經225 ETF」（513520.SH）為例，昨日成交額達39.5億元人民幣。相比同一天，整個A股市場三大活躍股票為貴州茅台、招商銀行（600036.SH）、長安汽車（000625.SZ），成交額分別為82.5億、38.4億、35.2億元人民幣，即該ETF成交額僅次於「股王」茅台，可見有幾熾熱。

鑑於交易過熱，上海證交所昨日上午宣布暫停「華夏野村日經225 ETF」買賣一小時，指該基金「交易價格明顯高於基準價格」。作為發行商的華夏亦發出公告，「特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。」經過交易所和發行商「雙重發功」溫馨提示，該ETF昨收市輕微回落約1%，卻仍存在雙位數字溢價率。

歸根究柢，久沉的日股最近一年升勢凌厲，日經指數由去年初約26000點水平，到昨日一度升穿36000點，創1990年泡沫經濟爆破後新高。縱使考慮到日圓貶值，若按美元計價，日經指數自2023年初以來升幅也達22%。相反，A股滬深300指數同期累瀉20%，按美元計價的跌幅更達22%。

換句話說，日股和A股過去一年走勢差距達44個百分點，可謂榮辱互見。股民們往往信奉「寧買當頭起」、「追漲殺跌」，再加上目前內地經濟前景不明朗、市場信心疲弱，難怪不少投資者寧願搶購「貴價」（市盈率逾20倍）的日股，也避免沾手「平價」（市盈率約10倍）的A股。港股則更受冷待，連日暴挫，恒指市盈率昨天已跌至僅約8倍。

受地緣政局變化牽引，內地近年據報反日情緒高漲。好似廣西南寧地鐵上周被迫撤除一幅賀年壁畫廣告，皆因有人舉報該壁畫上的「中國祥雲摺扇」圖案看起來有點像「日本旭日旗」。受事件波及，就連「民族品牌」華為的太陽花logo商標，亦遭質疑為貌似「旭日旗」，被部分消費者要求「換logo」。

胡錫進嘆「大A之恥」

觀乎日經ETF備受追捧，反映國內不少股民「身體很誠實」，用真金白銀押注於區內股市繼續「東升西降」。新晉股壇KOL、《環球時報》前總編輯胡錫進昨日對此發表評論指出，「全世界的規律就是，哪個市場能賺錢，資金就往哪裏跑，民族感情等政治元素通常不會被排到首位。」他又慨嘆，「恰恰反映了A股低迷的嚴重程度，很多人實在缺對A股的信心，沒辦法了才去搶購日經ETF。所以如果說這當中有什麼『恥辱』的話，這件事也是『大A之恥』，股民有的只是痛。」

然而，胡錫進或因輸錢太多非常肉赤，似乎過於悲觀。事實上，今次事件亦存在「正能量」勵志元素。畢竟日本經濟自上世紀九十年代「迷失N年」，日本股市更長期低迷，曾被譏為「殭屍市場」，現在總算來個大翻身吐氣揚眉。因此，以日本為借鏡，只要抱持樂觀態度及採取正確對策，咬緊牙關捱過低潮，實事求是發奮打拚，不排除中港股市在若干年後可再創新高。

(編者按：高天佑著作《中產必須死》現已發售)

後話

巳經很久沒見有新聞專刊引用「東升西降」這名詞了。