渣打內房減值超預期 稅前少賺54%
略降營運指引 港英股價齊瀉一成
渣打（02888）昨午公布第三季業績，受內房危機惡化影響，信貸減值支出比預期高，加上淨息差按季收窄，淨利息收入遜預期，拖累第三季業績，稅前盈利（法定基準）按年下跌54%至6.33億美元，差過市場預期。渣打股價在公布業績後顯著下跌，全日瀉11.35%，收報59.75港元，失守60港元大關。渣打在倫敦股價亦一度瀉17.6%，收市跌12.44%，折合報59.252港元。
渣打管理層略為調整營運指引，包括全年平均淨息差由「約」1.7厘，改至較保守的「接近」1.7厘; 風險加權資產則由「以低個位數的百分比範圍內增長」，調整至「與去年底水平相若」。
淨息差收窄 渤海銀行變負累
資產質素為拖累業績的原因之一，渣打第三季信貸減值為2.94億美元，比市場預期高出28%，按年增加6200萬美元或27%。當中與內地商業房地產相關達1.86億美元。財務總監賀方德（Andy Halford）表示，目前仍很難判斷中國商業房地產市場是否已觸底，儘管發展軌跡不確定，但認為中國地區未來兩至四年的前景仍強勁。
渣打過去兩年就內地商業房地產行業合共作出11億美元撥備。高盛指出，隨着過去數月部分內地開發商面臨更大的違約及重組壓力，渣打相關損失再次加速。此外，渣打對渤海銀行的投資作出6.97億美元減損支出，令稅前盈利（法定基準）減半至6.33億美元。管理層解釋，由於渤海銀行盈利受壓，宏觀經濟前景充滿挑戰，以致其使用價值計算減少；對普通股權一級資本比率（CET 1）造成18個基點的影響。因渤海銀行溢利減少，渣打聯營公司及合營企業之溢利亦大減1300萬美元，至300萬美元。
渣打淨息差表現亦遜預期，第三季淨息差按季收窄8個基點至1.63厘，歸因存款轉至定存及對沖損失等因素。淨利息收入23.88億美元，比市場預期少4%。管理層調整全年平均淨息差指引至接近1.7厘，明年則維持約1.75厘不變，意味第四季及明年淨息差料擴闊。賀方德預期，第四季利率變動不大，在穩定或較低息環境下，相信客戶資產需求會增加，包括貿易、貸款和資本市場。
溫拓思對財務達標有信心
他又指出，會繼續將流動性覆蓋率（LCR）正常化，把財資資產再投資於較高收益產品，加上較低回報的按揭產品入賬減少，冀會帶動未來淨息差表現。
該行第三季有形股東權益回報（ROTE）為7%，按年挫2個百分點，主因稅項支出增加，首9個月ROTE則為10.4%。截至9月底，普通股權一級資本比率（CET 1）為13.9%，較6月底跌0.1個百分點。行政總裁溫拓思（Bill Winters）表示，第三季業績表現穩健，CET 1接近13%至14%目標範圍頂端，有信心可實現今年財務目標，包括有形股東權益回報達10%。管理層強調，所有2024年的目標指引維持不變，對提升ROTE至超過11%仍然充滿信心。
不過，高盛認為，雖然渣打管理層指引基本維持不變，但第三季盈利遜預期，把渣打2023至2026年的每股盈利預測下調2%至12%；估計渣打股價將出現負面反應，目標價由90元調低至86元，評級「中性」。
摩根大通預期，渣打每股盈利將出現低至中單位數下跌，上季業績料會拖累股價，維持評級「增持」，但更看好滙控（00005）。摩根士丹利則表示，渣打第三季業績較弱，但長期前景基本仍好，估值有吸引力，短期內股價或受抑制，維持目標價89.1元。
後話
上述「財務總監賀方德（Andy Halford）表示，目前仍很難判斷中國商業房地產市場是否已觸底，儘管發展軌跡不確定，但認為中國地區未來兩至四年的前景仍強勁。」
當然要講好前景又話強勁！很 common sense! 然而，前景是否如此明朗可樂觀？
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