台港股市「東升西降」三大原因

信報    高天佑 新聞點評 2023-11-29

「東升西降」大勢所趨，昨日下午1時45分，恒生指數報17329點，低於台灣加權指數（17341點）；換句話說，這是台灣加權指數逾30年來，歷史性首次超越港股恒生指數。猶記得在5年前，恒指高達3.3萬點，而加權指數低於1.1萬點，前者拋離兩倍有多，沒料到短短幾年便上演「驚天大逆轉」。台港股市命運迥異，背後主要有三大原因，首先固然因為港股「弱過藥煲」，其次關乎台灣「超級重磅股」台積電表現神勇，最後則與美元滙率走勢有一定關係。

恒指高位累瀉48%

話說本港電視台及電台的財經新聞，通常會在尾段報一報世界各地股市主要指數，所以港人對於「台灣加權指數」這幾隻字並不陌生。大家印象中，加權指數很長時期徘徊4位數字，跟港股恒生指數差距甚遠，難以想像有朝一日雙方「高低換位」。

事實上，加權指數在2017年初仍僅9000多點，當時恒生指數已達2.5萬點。及至2018年，恒指升穿3.3萬點，同期的加權指數仍不足1.1萬點，相差超過兩倍。不過由2019年至今，香港、亞太區以至全世界都發生了許多事，導致兩地股市命運迥異。

台港股市「東升西降」背後存在三大因素，首先是港股自己「唔爭氣」，由2018年高位至今，金融股、科技股、地產股等權重板塊全皆「冇運行」，恒指累瀉48%。作為比較，反映全球股市走勢的MSCI世界指數同期累升50%，可見恒指嚴重跑輸世界各地整體股市表現。台灣加權指數2018年至今累漲58%，無疑走勢凌厲，其實僅屬略為跑贏世界股市，未算非常標青（美股標普500指數同期升63%）。

權重股台積電暴漲

其次，顧名思義，台灣加權指數乃因應成份股的市值進行加權調整，避免好似美國道瓊斯指數（單純按股價計算），令個別股份走勢對指數造成太大影響。惟儘管如此，台灣加權指數的成份股結構仍然相當異常，目前台積電獨佔27.45%權重，遠遠拋離第二、第三大重磅股聯發科（2.7%）、鴻海（2.68%）。

這源於台積電身為晶片代工世界霸主，堪稱「無敵是最寂寞」，手握全球高端晶片代工市場逾90%份額，加以近年受惠於區塊鏈、AI、智能汽車等浪潮，帶動此巨無霸2018年至今股價暴漲逾倍，目前市值達15萬億元新台幣，相當於台股總市值（約54萬億元新台幣）逾四分之一。「超級重磅股」台積電股價節節向上，其佔台股權重亦愈來愈高，同時牽動加權指數持續強勢，幾乎是「一命帶挈全家」。

強美元打擊港經濟

最後，隨着聯儲局急劇加息，美元滙價最近兩年一枝獨秀，新台幣兌美元自2022年初至今貶值逾10%；由於台灣股市及加權指數按新台幣計價，其貨幣貶值對於股價和指數上漲自能帶來一定助益。相反，在聯繫滙率制度下，港元掛鈎美元，港股不但無從享受「貶值效應」，更無奈受累於高息環境，難免對本港經濟及股市構成進一步打擊。

講到底，世界各地股票指數基本上不能完全直接比較，例如台灣加權指數昨日雖然一度超越香港恒生指數，不過港股目前總市值（約32萬億港元）仍比台股總市值（約54萬億元新台幣，相當於13.4萬億港元）高出一倍以上。再者，台灣股市主要是服務於寶島經濟的本地股票市場，港股則定位為中國的國際金融市場，接近八成市值來自內地企業，難免深受中國經濟牽引。

但無論如何，港台兩地股市近年走勢「東升西降」屬不爭事實，尤其是港股不但指數插水，流動性也日漸萎縮，10月份每日平均成交額僅700多億元，不及往年高峰期一半。港府早前成立「促進股票市場流動性專責小組」想辦法激活股市，可是除了減印花稅之外，暫時未能提出什麼有效舉措。在中國整體經濟欠明朗、投資信心低迷之下，特區政府即使有心「救市」，某程度上巧婦難為無米炊。

換個角度看，從阿Q精神出發，正如投票率「不是愈高愈好」，股票指數愈高亦未必愈好，反而愈低就代表愈有增長空間。例如目前恒指市盈率約10.4倍，已貼近歷史低位；倘若中國內地及本港前景亮麗、經濟形勢及市場信心逆轉，現在入市便有機會成為「最大贏家」。特首李家超、財爺陳茂波等6司15局高官繼續不遺餘力每日「說好香港故事」，未知他們會否身先士卒，拿出大半副身家及每月人工「撈底」買港股？

 

(編者按：高天佑著作《中產必須死》現已發售)

後話

有趣！也另類的「東升西降」解說。