疫情加息雙打擊港券商停業未止

（星島日報報道）繼去年有47家本地證券商停止營業，數目破歷年紀錄之後，今年1月港股雖有「1月效應」出現大反彈，但單月仍有5家證券商停業，較去年同期3家，以及前年1家為多，反映結業潮未因港股反彈而稍停。

有業界分析指，證券商停業潮不但受疫情及俄烏戰事等宏觀因素推動，亦由於網絡證券商快速普及、監管成本高昂等本地行業生態造成。業界亦擔心，當局收緊期貨業務監管，或令證券業界雪上加霜。

香港證券及期貨專業總會會長陳志華表示，冰封三尺，非一日之寒，去年的證券商停業潮，客觀而言有幾項主要因素，包括近四年的疫情和美國引發的環球加息浪潮等。另一因素則為本地行業生態，例如網絡型證券商普及，對傳統券商帶來毁滅性的挑戰；IPO逐漸變成名牌主導業務，中小行連包銷、配售的生意都難以獲得。

網絡經紀普及帶來挑戰

　　香港證券商協會主席陳柏楠亦表示，本地證券商迎來「結業潮」其中一個原因，是中港正恢復全面通關和大市成交上升至逾千億元的直接受惠者，均集中在頭部券商，無助改善C組的末端本地中小券商的經營環境。此外，券商在交易系統使用、合規上的成本亦不容小覷。他相信，本地券商「結業潮」今年可能會持續，料結業數量不會較去年少。中大全球經濟及金融研究所常務所長莊太量指，現時的市場交投已復甦但券商結業潮未完，可能是現時證券行業的商業結構存在問題，即投資者偏愛銀行及網上證券商，以及IPO較少。

　　對於香港證監會剛剛結束的《適用於從事期貨合約交易的持牌人的風險管理指引》的諮詢，其中指引提出一建議，某客戶曾在過去30日內，兩次未能於清繳限期前清繳追繳保證金而無合理辯解，期貨經紀行便不應寬免追繳保證金或強制平倉安排。陳志華表示，證監會的建議非常理論或理想化，沒有考慮過證券商需要給予客戶彈性，去維持正在減少的生存空間。同時，證監會提出的建議，為強制平倉劃定期限，並要求未能符合規定的客戶不得享有寬免安排，可以形容為「一刀切」的做法。

業界：證監建議過分理想

　　他解釋，期貨商在追繳保證金（俗稱Call孖展）方面，需要考慮時差及電匯資金需時的因素，業界一般給予至少兩天寬限時間，部分跨境匯款更可能延後3至5日。同時期貨合約在某些時候會大幅上落，Call孖展涉及的具體金額，有時難以預測，客戶需要時間安排資金及匯款。

　　陳志華續指，如果強制推行T+2未到資金即斬倉，不能通融及缺乏靈活性，會逼使客戶放棄香港市場。對於套期保值及套利客戶，強制單邊斬倉，會給客戶到帶來巨大的市場風險，亦可能給期貨商帶來投訴及金融糾紛。

他還稱，業界現時實行的Call孖展方法，即是否寬免強制平倉以及寬免時長，由期貨商自行决定，該做法既照顧了客戶的實際情况，保持了風險管理的適度靈活性，又有助於維繫良好的客戶關係，和吸引潜在的專業及機構客戶透過香港期貨商進行交易，因此目前期貨商Call孖展制度毋須更改。